| 我国企业多元化经营的意义初探 |
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摘 要：传统 金融 学认为多元化经营导致股东收益损失，而我国 企业 经营的现实是大量企业实行多元化经营。通过对多元化经营的动因进行理论分析及多元化相对于专业化经营的效益、成本分析来探讨被我国企业趋之若鹜的多元化经营的意义。
关键词：多元化；动因；效益；成本
关于多元化对股东的影响，传统金融学根据投资组合选择理论，早就给出了答案：由于股东可以通过个人投资组合的多元化来规避风险，而不需要通过企业层面的多元化经营来规避风险，因此，企业多元化只能给股东增加成本，从而导致股东收益的损失。随着学者在企业多元化方面研究的深入，这一传统的观点也日益受到挑战。既然多元化导致股东收益损失，那么多元化产生的动因是什么？多元化经营企业的效益和成本到底有哪些？本文试图对上述问题进行分析研讨，以探索多元化经营的价值。
一、 多元化经营动因
从理论角度上，存在三种企业多元化动因的解释：代理理论、资源依赖论和市场权力论。
1.代理理论
代理理论认为， 现代 企业中所有者(股东)和管理者(经理层)的分离，使得股东和经理层之间形成一种代理关系，经理层被要求按股东的利益来行为(管理企业)，而实际上管理层又有着与股东不同的利益，因此，管理层就会在行为上或多或少地背离股东利益。多元化是管理层追求其自我利益的结果，他们通过多元化来提高他们的报酬、能力和特权；通过一些需要他们特定技能才能进行的多元化投资来巩固其在企业中的地位；通过降低企业风险来降低自身的个人投资组合风险，因为他们通常不能通过多元化个人的投资组合风险来降低自身的风险(Amihud and Lev，1981)。
2.资源依赖理论
从资源依赖论角度看，多元化企业拥有一些能够跨行业流动、过剩的资源和能力。这些多元化企业在经营活动中能够产生规模效应，比如，企业可能在多个行业利用相同的核心技术或者不同的产品营销中分享相同的分销渠道；同样，企业也可能利用相同的 法律 和财务人员对其不同的多元化业务提供支持(Wernerfelt and Montgomery，1988)，也就是追求协同效应。
日本索尼公司以它先进的 电子 技术为轴心，不断在收音机、录音机、音响、录像机、电视、电脑、通信设备等诸多领域开发出新式的、优质的产品，从而获得超额利润，成为著名的跨国公司。夏普公司以其独特的液晶显示技术为轴心，在大屏幕电视显像技术、袖珍 计算 器、笔记本电脑等几个领域都取得了不错的业绩。摩托罗拉以其无线电通讯技术为轴心，不仅能在交换机通讯领域引导潮流，而且在BP机、双向无线移动装置等领域也遥遥领先。这些以相关技术为基础的多元化之所以相当成功，是因为它在降低研究开发及技术创新成本的基础上形成了强大的核心能力。由于核心技术能同时为几种不同业务所共享，技术优势在企业内部得到了最大限度的扩散和利用，所以使企业从中获取了巨大的协同效应。
以家庭为目标市场的海尔集团，其产品从冰箱一直延伸到冷柜、空调、取暖器、电风扇、电熨斗、洗衣机、洗碗机、微波炉、燃气灶、热水器等。这除了得益于“海尔”品牌的巨大影响力之外，还得益于上述产品具有相同或相近的销售渠道。这不仅能节约市场调查、广告宣传、产品分销等诸多营销费用，又通过品牌延伸发挥了企业无形资产的巨大潜力，企业当然可以从中获取协同效应。
3.市场权力理论
市场权力论从市场权力的角度看待企业多元化问题。Villalonga(2000)从反竞争的角度 总结 了企业多元化的几种动机。首先，多元化企业会利用从某个行业获得利润来支持其在另一个行业的掠夺性定价行为；其次，多元化企业也会同那些在多个市场上有竞争关系的企业合谋；最后，多元化企业可能通过与其他大企业之间的相互持股来挤压一些较小的竞争者。 |
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