【摘要】eva理论相对于传统管理理论,更加注重对公司价值的管理,认为企业盈利只有在高于其全部资本成本时才为股东创造价值。因此,eva考虑了带来企业利润的所有资金成本,eva与传统的 与传统会计计算剩余收益不同,eva在计算过程中,对传统会计中因谨慎性原则和权责发生制的运用而对经济实质有所扭曲的会计处理进行了调整,包括对资本的调整和对经营利润的调整两个方面。对资本的调整主要针对出于谨慎性原则,将一些实质上的资本支出予以费用化处理的项目由费用向资本的调整,使企业管理者更注重长期业绩,从而真正做到从股东的利益出发。对于基于权责发生制基础的会计利润的调整,能防止管理者出于个人利益或者公司的融资需要而进行各种盈余管理,从权责发生制向现金制的调整能从一定程度上控制利润的人为操纵。
相对传统会计利润,eva具有理论内涵上的优越性和现实指导意义。“作为一种度量全要素生产率的关键指标, eva 反映了管理价值的所有方面……”。在我国目前的经济环境中,许多公司具有很强的规模膨胀动机,通过资本市场“圈钱”盲目进行各种投资,只考虑了经营多元化可能会带来的利润和风险的降低,却对资源的使用成本重视不够,从而使资金的使用效率低下,导致股东财富的大量流失。
(二)eva在传统会计利润的基础上进行调整
1、调整的原则
由于会计准则将太多项目作为本期费用处理,调整的目的与意义在于:去处不恰当的会计准则和会计政策选择所带来的影响,使数据更真实的反映公司情况。
研究表明,这样的调整理论上总共有一百多个项目,但一般只作主要项目的调整,通常是否应作会计调整的4个评价标准是:
●这项调整是否基于一个正确的财务理论?
●这项调整是否对激励性计划中采用的eva衡量标准产生重大影响?
● 这项调整是否显著地提高eva对回报和市值的诠释力?
● 这项调整是否对经营决策的制定产生重大影响?
2、调整的内容
1.研发费用。LoCAlHOSt这一调整的基本原理是,将用于创造未来收入而不是用于创造当期收入的营业费用资本化。将研发费用资本化的另一个理由是,研发费用的收益在未来取得,如果不将其资本化,就会使得短期利润降低,由此可能导致研发投资不足。
2.递延税款。eva支持者一般用当期发生的递延税款负债的变动值调整税后净利润(nopat),来削弱递延税款的影响:如果递延税款负债额增加,则增加相应数量的nopat,反之亦然;同样道理应将递延税款资产的增加额从nopat种扣除,将递延税款资产的减少额加到nopat中去。如果递延资产帐户是贷方余额,则资本投入应增加相应数额;如果是借方余额,资本投入应减少相应数额。
3.存货。后进先出法核算存货成本,对eva的实施产生了两个问题:一是存货资产被低估,从而将净资产和资本投入低估;二是当存货数量减少时,将现时的收入和以前的成本匹配,eva和利润被高估(假设价格上升)。调整时要将后进先出准备金,即存货帐面价值和公允价值的差额,加进资本投入,并且将每一年度改数额的增加值加入nopat,或将每一年度的减少量从nopat种扣除。
4.折旧。主要是确定选用直线折旧法还是偿债基金折旧法。
5.各项准备金。eva支持者认为在计算nopat时应只考虑实际发生的准备金支出。
6.商誉。调整类似研发费用。
7.经营租赁。应付租赁费一般被认为是租金费用。但一笔租赁费用暗含了租赁利息费用,它应该划归利息费用,而不应该包含在经营利润中。调整方法是把未来应交租金费用按公司借款利率计算出现值加入资本投入。
8.重组费用。一般情况下,eva支持者会把重组费用资本化,但却并不在随后的期间里将其摊销。
三、eva对财务管理的影响
(一)收益的重新度量
传统的财务管理注重的会计利润的绝对数和相对资产规模的收益率,而根据eva理论,首先要考虑的就是获得的收益能否足以弥补投资的资本成本,只有能够弥补投资成本的利润才能真正增加股东价值。
(二)报酬计划的基准
根据eva理论,企业给予报酬和激励都应是基于eva的,公司经理人员要获得较高报酬,就必须贡献更多的eva。
(三)分支机构的评估
传统的财务管理很难对如培训部门等公司的分支机构进行评估,而根据eva需要将公司活动尽可能细分,每个部门的相对绩效才能更为透明。如果某一部门正在损失价值且这一状况无法纠正,那么就应取消。eva的奖励与部门的大小无关,更注重的是价值,而不是规模。
(四)现金的管理
依据eva,只有当现金能够获得收益并且收益率高于风险调整的贴现率时,才应将现金进行投资。如果不能预测到这一点,那么就应通过股票回见或增加股利的方式将现金归还给股东。持有“过多的”现金会减少公司价值。
(五)资本成本的考虑
如果不改变风险就能达到降低成本的目标,就有可能增加价值,这是eva股利进行负债和权益筹资的原因之一。由于负债是一种成本较低的资金来源,并能够抵税,因此更多的负债可以降低平均资本成本。当然,只有当权益持有者因承担了更高的财务风险而要求获得的更多收益不会抵消较低的负债成本时,增加负债才会降低平均资本成本。
同时,由于负债需要支付利息,从而降低了经理人员浪费资金和冒经营失败风险的可能,所以eva更倾向于进行负债。由于不存在支付股利的责任,经理人员在进行决策时更乐于进行权益筹资。
(六)eva的不足
尽管eva具有以上理论上的优势,但是相关的实证研究成果,却没有得出与公司价值高度的价值相关性。国外研究表明,尽管eva在经营收益、剩余收益基础上具有增量信息,但是其信息增量却小于剩余收益,同时在三者中相对信息含量(即价值相关性)是最低的,经营收益最高。

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