| 国有企业资本结构相关问题探讨 |
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政府接受配股作为股息，这些配给的股份并不能在市场上出售。另一方面，国有资本投资主体缺位，表现在：一是无投资主体；二是国有资本主体由多家政府机构担任，没有一个统一的部门代表国家行使国有资本所有权，而且这些部门职能分离，难以担任投资者角色，造成投资主体事实上的缺位；三是部分国有资本主体由国有授权公司（经营公司或控股公司）担任，但许多公司是翻牌公司，仍行使政府行政职能，使其经济运营职能存在缺陷。在这种情况下，国有资本比例下降是被动的下降。
同样的情况还表现在中外合资企业中。上海工业利用外资在1992年之后进入高速发展阶段。兴办的三资企业，在注册期、在建期由中方控股或中方占据着较大股份，并承担着与股权相应的较大的责任和风险。但当企业进入盈利期时，许多外商纷纷提出增资扩股要求，而中方却因缺乏资金，不得不向外方转让股份，使中方股本淡化，只得少分红、少得益。究其原因，在于各国有控股公司、集团公司表面上虽然都拥有庞大的国有资产，但这些资产大多是土地、厂房等不动产，很难变现。事实上，公司并没有进行资本运作所必须的资金。
二、国有企业资本结构调整的措施及其评介
资本结构的调整有两种方法：增量调整和存量调整。存量调整为主应是理智的选择。我国国有企业的资本结构存在许多不合理的地方，即存量结构不合理，按照产业发展政策进行的增量投入由于存量变动刚性，不会对结构的改善有什么积极作用，甚至会加重原有结构的扭曲。其次，我国可用于增量投入资金有限。据测算，如果以财政注资方式扩大所有者权益，资产负债率降低一个百分点，财政需投入452．9亿元。数额之巨，根据国家财政现有能力是难以解决国有企业过度负债问题的。
最近几年，为了调整国有企业资本结构，国家曾采取诸多措施，取得一定成效。这些措施主要有：
（一）实行债转股，解决企业负债率过高的问题。
1999年《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》中指出：“对一部分产品有市场，发展有前景，由于负债过重而陷入困境的重点国有企业实行债转股，解决企业负债率过高的问题。”所谓债转股，是指国家金融资产管理公司在依法处置银行原有不良资产的过程中，对部分企业的银行贷款，以金融资产管理公司作为投资主体实行债权转股权。债权转股权是把原来银行与企业的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的持股与被持股或控股与被控股的关系，原来的还本付息转变为按股分红。债转股是西方国家中用作解决企业债务的重要措施。对于债转股可以通过下列两个步骤认识：
首先，实行债转股，可以说是对企业的一种优惠。这种优惠体现在：（l）债权与股权不同，债权需要到期还本；但股权作为永久性投资，无需还本。（2）债权按期付息，无论企业盈利与否，利息费用通过财务费用在税前列支；股权具有分红权利，但在税后支付，如果企业没有盈利或盈利很低，刚股权就不能分红或分红很少。由此可见，就债权转股权的第一步来说，无论如何，都会对企业带来有益的影响，降低负债比率，减少利息费用，因此许多企业认为这是国家给企业的“免费的晚餐”。
但是，随着债转股改革的进行，国有企业的债转股，尽管可以短期内减轻企业债务利息负担，降低负债比率，但最终还是要承担权益资本的成本，而权益资本成本高于债权资本成本。因而，债转股的实质在于使企业在成本负担上打一个时间差，其最终的出路还在于提高企业收益水平，以补偿资本成本。因此，或许在债转股之初提出的实施债转股企业的五个条件，就是为完成债权转股权的第二步做准备的。因为前面研究债转胜对上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页 |
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