| 我国国债市场的有效性及投资价值研究 |
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，所以就算一年付息一次，算出来的结果还是要小于后者。定期存款利率采用同期限银行存款利率(5年以上以5年计算)，并对其进行了税后的处理(期间利息税有3次变动)。
2.数据分析
由于我国的定期存款利率是受政策调控来不定期调整的，长时间不调整的存款利率并不能反映市场真实的利率期限结构，故国债到期收益率是一个很好的参照。由于国债的定价是依据未来的现金流基于无风险利率的贴现值，从理论上来说，在一个较为有效的国债市场中，国债的到期收益率能反映市场的无风险利率及其预期。在国债到期收益率高于同期定期存款利息时，如果国债市场是有效的，则表示未来的无风险利率高于目前的定期存款利率，市场有加息的预期，反之则有降息的预期。
上图是国债0203截取从2006年4月19日到目前的到期收益率与可比期间的税后银行存款利率的比较。从图中可以看出，国债到期收益率有着明显的先于定期存款利息变动的规律。在2005年初至2008年初的加息周期中，国债的到期收益率曲线几乎始终在税后同期限存款利率之上，并且国债到期收益率先于存款利率上升。从2008年初到去年4月的降息周期中，国债的到期收益率曲线几乎始终在税后同期限存款利率之下，并且国债到期收益率先于存款利率下降。而从去年4月由降息周期进入到加息的过渡区间来看，国债到期收益率曲线接近税后同期限存款利率曲线平稳波动。
以上分析很好地验证了利率期限结构的预期理论，至少从这一只债券来看，其到期收益率能够在一定程度上代表市场无风险利率的走向，并且能够对未来的存款利率调整作出前瞻性的变动。然而，是否记账式国债的到期收益率的数值能够代表市场的无风险利率?下面将对当前活跃交易的记账式国债继续进行讨论。
三、对当前活跃交易的记账式国债的横向分析
1.数据说明：这里的分析采用了7只在沪深交易所有活跃交易的不同期限的记账式国债作为样本，到期收益率的数据来源于东方财富网2010年12月22日的数据。
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2.数据分析
可以看到，债券的到期收益率随到期时间递增，构成了一个很好的期限结构。目前，每一个期限的国债到期收益率都低于同期限银行存款利率。但是，在目前通胀高企的情况上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页 |
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