| 国债期货仿真交易规则分析及建议 |
|
|
|
同
与上世纪90年代中期国债期货采用对应国债现货的券种设计期货交易品种的模式不同，目前的仿真交易采用虚拟债券作为合约中的标的券种。虚拟债券是由期货交易所设计的，具有固定面值和票面利率，但没有最后到期期限的一种债券，现货市场中并不存在这样的债券，因此市场参与者难以通过操纵其现货价格进而在期货市场获利，只有通过对未来利率走势进行预期来参与交易。进一步说，以虚拟债券作为标的券种保证了合约设计中的超脱性，使国债期货所提供的价格信号彻底摆脱某一具体国债品种的影响，真正反映了金融市场上一般的利率水平。同时这种标的券种的设计也有利于国债期货交易的连续性。它不存在由于某一券种现货到期而停止对应期货品种交易，也不存在因发行新债而增开期货交易品种的问题。
然而我国上世纪90年代国债期货交易的标的券种是现货市场的实物债券，交割物主要是单一实物债券。如092合约交易的标的是1992年5年期的国债，发行数量约100亿元，除机构持有到期未进入流通领域的以外，在二级市场流通的量约为50亿元左右。当时期货交易的大部分合约标的是2、3、5年期的国债，期限短，可交割量又少，必然发生连续的逼仓事件。
二、交割制度存在本质上的差别
1、交割标的物和交割方式的不同
本次国债期货仿真交易采用实行实物交割，同时在实物交割时采用混合交割方式。即每种国债期货合约允许交割的券种并不是仅限于一种债券，而是以合约中5年期虚拟债券为交割标的，只要交割日剩余期限在4-7年的一揽子债券都可以作为交割标的进行交割，只需通过转换因子方式对其剩余期限内的所有现金流量现值计算 出折算比例即可。
转换因子是指可使国债期货合约的价格与各种不同票面利率的可用于交割的现货债券具有可比性的折算比率，转换因子公式根据债券定价理论来设置。其实质是面值1元的该种可交割债券在其剩余期限内的现金流，以期货合约标准票面利率作为贴现率所折算的现值。通过转换因子的调整，各种不同剩余期限、不同票面利率的可交割债券的价论文联盟http://Www.LWlm.CoM格均可折算成期货合约所系的标准交割国债价格的一定倍数。
但我国上世纪90年代的国债期货交易，其交割方式主要为期货合约对应的现货品种的单一券种交割，必然会发生操纵现货和期货价上一页 [1] [2] [3] [4] 下一页 |
|
|
| |
|
上一个论文： 浅谈期货的交易理念
下一个论文： 期货程序化交易设计研究 |
|
用户登录 
新用户注册 