标公司获得了显著高于收购公司的异常收益率，这证明了前人大量的实证研究结果。目标公司在五个事件期中的四个获得了高于收购公司的异常收益率，目标公司的股东在并购事件中获得了更高的收益。
分析各事件期的数据，我们发现收购公司与目标公司的car都在事件期(-30，30)左右的时期内达到了最高。而市场对收购公司并购事件的反应更为迅速，事件期(-1，1)内car达到1.6686，显著高于同时期目标公司的car。但目标公司在更长的事件期中car增长极快。
表的前半部分反映的是不同长度的事件期中企业并购绩效的表现，而下半部分则展示了事件前后不同阶段市场对并购事件的反应，共包括(-40，-31)，(-30，-21)，(-20，-11)，(-10，-1)，(1，10)，(11，20)，(21，30)，(31，40)八个阶段的car数据。
分析表中的数据，我们发现企业在并购事件的前后都获得了较高的car，并没有显著的时间分布。这说明上市公司并购信息泄露得过早，过多的市场传言或真或假都对股价产生了干扰。我国股市信息披露机制依然不健全，从一定程度上影响了市场的健康运行。因此，本文选择较长的(-40，40)的事件期是合适并且是必要的。没有较长的事件期，便无法获得与现实高度拟合的数据。
总体看来，收购公司的累计异常收益率在各个事件期内都显著大于零。笔者认为，国有上市公司收购方股东在公告前后的收益率得到了显著的增加。目标公司在事件期内的累计异常收益率显著大于零，这说明目标公司的股东可以得到较为显著的异常收益。

归纳起来，国有上市公司并购绩效统计结论有：
目标公司的股东在并购事件中获得了比收购公司更高的收益。
收购公司股东在公告前后的收益率得到了显著的增加。
目标公司的股东可以得到较为显著的异常收益。
上市公司并购信息泄露得过早，过多的市场传言或真或假都对股价产生了干扰。本文选择较长的(-40，40)事件期是合适并且是必要的。
市场对并购事件中的收购公司反应更为迅速。
2.非国有上市公司并购绩效的实证结果与统计结论
从下表2可以看出，非国有上市公司并购在2007年的各种长度事件期中都获得了显著为正的异常收益率。而且，与国有上市公司相同，car基本是随着事件期的延长而相应的增加。并购事件总的来说提高了公司绩效。

从分类来看，非国有上市公司目标公司同样获得了显著高于收购公司的异常收益率。目标公司在五个事件期中的三个获得了高于收购公司的异常收益率，目标公司的股东在并购事件中获得了更高的收益。
分析各事件期的数据，我们发现非国有上市公司收购公司和目标公司的car的走势与国有上市公司基本类似。
从事件期前后不同阶段数据看来，与国有上市公司不同，收购公司的累计异常收益率在事件期(-40，40)日内并非都大于零，而且不是十分显著。所以，非国有上市公司收购公司股东在公告前后的收益率没有得到显著的增加。另外，目标公司在事件期内的累计异常收益率显著大于零，这说明目标公司的股东可以得到较为显著的异常收益。
归纳起来，非国有上市公司并购绩效统计结论有：
目标公司的股东在并购事件中获得了比收购公司更高的收益。
收购公司股东在公告前后的收益率没有得到显著的增加。
目标公司的股东可以得到较为显著的异常收益。
3.二者并购绩效比较分析的实证结果与统计结论
下表3是国有上市公司并购和非国有上市公司并购在事件期内的car比较。

显而易见，数据已经告诉我们：2007年国企并购的car显著高于非国企并购。在资本市场上，2007年国有上市公司的并购效率远远高于非国有上市公司。对于收购公司来说，国有上市公司的并购效率是非国有上市公司的2倍；而在目标公司中，比例更是达到惊人的3倍。
国有上市公司收购公司在事件期(0，40)内获得了显著高于非国有上市公司收购方的car，且其car显著大于0。由此可以得出结论：从收购公司的角度来看，国有上市公司股东获得显著高于非国有上市公司的收益。而对于目标公司而言，国有上市公司股东获得了3倍于非国有上市公司股东的收益。
国有上市公司与非国有上市公司并购绩效的统计比较结论有：
国有上市公司并购的绩效显著高于非国有上市公司并购的绩效；从收购公司的角度来看，国有上市公司股东获得显著高于非国有上市公司的收益；作为目标公司，国有上市公司股东同样获得了显著高于非国有上市公司的收益。
4.不同类型并购绩效比较分析及结论
按并购前企业间的市场关系，企业并购可分为：
(1) 横向并购(horizontal m&a) 。横向并购也称为水平并购，并购企业的双方或多方原属同一产业，生产同类产品。
(2) 纵向并购(vertical m&a) 。纵向并购也称垂直并购，并购企业的双方或多方之间有原料生产、供应、加工及销售的关系。
(3) 混合并购(conglomerate m&a)。混合并购是指并购双方或多方之间的业务类型没有直接的联系。
本文根据广泛定义对三种并购类型进行分类分析，并将样本中的收购公司分为上述三种类型，分别计算事件期car，结果见表4：

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