摘要:20世纪后半叶以来,国际油价波动剧烈,深深影响着我国石油公司的业绩乃至整个国民企业成本大幅度上升,此类公司业绩会大幅下降。石油化学工业也是以原油作为原料,油价大幅度上涨使其成本大幅度上升,但由于大部分石化产品如合成材料、有机化工产品价格已经放开,石化企业成本的增加很容易转移到石化产品市场。这样一来,石化产品价格上涨部分抵消了油价上涨造成的成本上升,特别是一些产品附加值高的大型石化综合企业业绩不仅没有下降,还有较大幅度增长,如中石化。另外,油价还带动石化产品价格上涨,以石化产品为原料的家电、涂料、化纤行业的有关上市公司因企业成本上升,业绩也都受到不同程度的影响。
通过分析近十年油价和中海油、中石油和中石化三大石油公司业绩的数据,构建一套国际油价与三大石油公司业绩回归模型,以期获得这两者间的相关关系的初步结论。
二、国际原油价格与国内石油公司业绩分析
由于中海油、中石油和中石化这三大集团在国内石油行业处于寡头垄断地位,并且与国际石油市场联系紧密。所以,在进行实证分析的时候,将这三大集团作为研究对象。
(一)模型的建立
衡量公司业绩的指标有很多,诸如:每股收益,净资产收益率,总资产收益率、托宾q值及经济增加值(eva)等。 其中,净资产收益率(roe)是一个综合性极强的财务比率,用于评价企业自有资本及其积累获利能力,该指标的通用性强、适用范围较广。在我国上市公司业绩综合排名中,该指标居于首位;在杜邦综合财务分析法中,roe为核心指标。LocALhOST因此,笔者将净资产收益率(roe)作为反映公司业绩的指标。净资产收益率的企业只有被动地接受国际油价,这样不利于它们的长期发展。为此,中海油、中石油和中石化这三大集团应积极参与国际石油市场,努力争取国际油价的定价权,使油价朝着有利方向发展。
中石油、中石化的|b2|=0.02>中石化的|b2|=0.01,说明中海油与中石油的roe受国际油价变化的影响大于中石化所受影响,它们抵抗原油价格波动风险的能力相对较低。这是由于中海油和中石油集团产业结构比较单一,这两家公司的盈利主要依赖上游原油的生产,炼油和化工板块装置规模小、盈利能力差,当国际原油价格降低时,公司薄弱的下游板块无法充分利用低油价的机遇获得发展,从而弥补上游板块的损失;当国际油价高涨时,一方面相对稳定的石油产量使得两公司仅能享受到石油价格上涨带来的有限的利益,另一方面石油价格的上涨使得石油需求减少,从而导致两公司的抗油价波动风险的能力较差。中石化公司近年来加大了结构调整的力度,在保持上游板块现有盈利的同时,下游板块的盈利能力也在不断提高,上下游板块盈亏互补,从而增强了中石化抵抗国际油价波动的的能力。所以,对于中海油和中石油来说,调整产业结构,发展下游板块将有利于增强它们的抗价格风险能力。
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