【摘 要】 笔者基于james .c. van horne可持续增长模型,利用均值差异显著性检验、威尔科克森符号秩检验和回归分析等方法,对企业层面角度,我国农业上市公司的可持续发展状况到底如何?是增长过度,还是增长不足?哪些因素影响了农业上市公司的可持续发展?如何有效地实现农业上市公司的可持续发展?这些都已成为需要迫切解决的问题。本文通过对2003～2007年中国农业上市公司财务数据进行均值差异显著性检验、秩检验和回归分析,研究农业上市公司可持续发展的现状及原因,以期得出适合农业上市公司可持续发展的经营方式,为农业上市公司全面贯彻科学发展观、实现可持续发展提供参考意见。

二、企业资源的闲置与浪费。
(四)未实现可持续增长原因的检验

依据詹姆斯·c·范霍恩的可持续增长模型,对可持续增长率的四个驱动因素——销售净利率、总资产周转率、权益乘数和收益留存率进行回归分析。笔者建立回归模型:
gg=β0+β1ps+β2ra+β3aq+β4r+β5year+ε
其中:gg-因变量;β0—常数项;β1-β5—回归系数;ε
—残差。
1.相关系数
表5报告了变量之间的相关系数。结果显示:各个变量之间相关系数均显著小于0.8,故回归模型不存在多重共线性。loCALHOst
2.回归分析
表6报告了样本的回归分析结果。r2为0.165278,说明样本拟合优度一般;dw值为2.024325,接近2,说明模型不存在自相关。回归分析结果显示:销售净利率(ps)、权益乘数(aq)与增长差距(gg)正相关,总资产周转率(ra)、收益留存率(r)与增长差距(gg)负相关。从回归系数t检验值的显著性水平看,其中销售净利率(ps)的系数在5%的水平上显著,表明销售净利率即盈利能力是我国农业上市公司出现增长差距(gg)的主要原因,其次为权益乘数(aq)即资本结构不合理。
3.主要影响因素的财务分析
从回归分析可以看出,销售净利率即盈利能力是我国农业上市公司增长过度的主要原因;其次为权益乘数即资本结构不合理。以下对农业上市公司增长过度的关键因素:盈利能力和资本结构进行详细分析。
(1)盈利能力分析
笔者以销售净利率、资产利润率、权益利润率及净利润增长率来衡量农业上市公司的盈利能力。从表7可以看出,农业上市公司与其它行业如工业、交通运输、商业、饮食服务业相比,销售净利率偏低,同时其净利润增长率从2004年开始出现负的增长,导致农业上市公司收益留存率下降,阻碍了农业上市公司的内在增长能力。
针对销售净利率偏低的原因,本文对主营业务收入和成本费用进行深入分析,如表8所示。从2003年到2005年中,销售净利率逐年下滑,并且2005年出现了负的增长,从2006年到2007又呈现了下滑的趋势。主营业务收入同比增长率的平均值为0.2283;主营业务成本、营业费用、管理费用、财务费用的同比增长率的总平均值为0.7882,其中主营业务成本占34.09%,财务费用占33.06%,营业费用和管理费用总体占32.86%。正因为样本公司的主营业务成本、期间费用同比增长率大于主营业务收入同比增长率,大幅侵蚀了利润,所以才直接导致销售净利率年年下滑。
表9报告了农业上市公司历年盈利构成状况。从中可以看出,营业利润占利润总额的比重相对较高,营业利润比重逐年下降。这主要是因为中国加入wto后,由于国内外两个市场对接,国外农产品的进口数量和价格也对中国农业上市公司产生较大冲击。同时近年来,我国石油、煤炭等能源价格一直居高不下,农产品所需原料价格也节节攀升,这直接导致了原材料、运费、燃料等生产成本的增加,从而使公司的营业利润下降。但同时样本公司中投资收益、营业外收支净额和补贴收入占利润总额有上升的趋势,由于农业上市公司的性质,受其国家的扶持较多,因此补贴收入自然也多。另外,从样本公司涉及的行业来看,其虽以“农业题材”上市,但很多都投资经营酒店服务业、房地产业、证券业等业务,“背农现象”比较普遍,一些没有效率或效率低下的非核心经济业务降低了其可持续增长能力。
(2)资本结构分析
表10报告了农业上市公司历年的债务结构状况。从样本描述性统计结果(表2)可以看出,2003～2007年,样本公司的权益乘数都呈逐年上升的趋势,表明农业上市公司的资产负债率逐年攀升,公司利用负债部分解决了超速发展所带来的资金缺口。然而,在销售净利率下滑且出现负值的情况下,运用负债将产生一定的负作用:财务风险和破产风险将变大。从表10可以看出,农业上市公司的债务期限结构不合理,流动负债占很大的比重(从2003～2007年流动负债比重分别是87.55%、84.66%、88.7%、91.71%和86.65%),表明企业临时偿债压力和财务风险巨大。流动负债较大比重来自于短期借款及一些应付款项和应付票据,而长期负债的主要来源是长期借款。由于公司的信用水平是有限的,仅仅依靠银行的短期借贷活动进行融资不能解决主要资金的来源问题,但我国农业上市公司都是依靠短期借贷或通过应付款项进行融资,造成流动负债的比重过大而使得债务结构失衡。故资本结构不合理是我国农业上市公司脱离可持续增长轨道的主要原因之一。