谈关联交易、内部交易与内幕交易 |
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企业面对的是不完全的市场,利润最大化是企业经营的目的。当中间产品市场不完全时,企业创建内部市场的动力就会产生。根据科斯定理,当企业市场交易的成本大于企业内部的协调费用时,企业会实现交易的内部化。如果企业市场内部化的界限超越国界就产生了跨国企业集团。威廉姆森将科斯的理论深化,指出企业组织结构的革新(包括创立一个内部市场)能够在很大程度上减轻企业内部控制的损失。单一性的中间产品如果通过外部市场来满足进而连接企业的经营活动,会产生时间的滞后性和额外的交易成本,为了避免这些损失,企业企业实施资本运作、资产运作与财务重组的重要载体与操作形式之一。从现实经济运作情况看,的确产生了一些较好的效果,但也暴露出一些隐患,有待进一步消除。金融关联交易的风险集中表现为:掩盖不良资产的真实水平与利润的真实性,制造资产泡沫与陷阱,以不公平价格交易,损害小股东与债权人利益,转嫁和隐藏、积累危机,以至于引发金融集团的“多米诺骨牌”效应。 企业集团的内部交易是指企业集团内各实体之间的有形资产交易、无形资产交易、资金与劳务提供等各种交易活动。企业集团的内部交易具有如下特征:内部交易发生在企业集团的母公司与子公司之间和子公司相互之间的内部交易;交易内容多样,包括有形资产交易、无形资产交易、资金与劳务提供等各种交易活动;交易既可以有偿,也可以无偿;内部交易既可能是合法交易,也可能是不当交易甚至违法交易。 金融控股公司的内部交易是指集团成员之间发生的资产和负债。这些资产和负债可以是确定的,如贷款和投资;也可能是或有的,如集团内部的担保和转移定价。Localhost根据1999年12月巴塞尔银行监管委员会(bis)、证券委员会国际组织(iosc)和保险监管国际协会(iais)联合发布的《集团内部交易和风险控制原则》多元化金融集团的内部交易表现为以下形式。交叉持股;集团内部一个公司代表另一个子公司进行交易;在多元化金融集团内部短期流动性的集中化管理;向集团内部其他子公司提供或者从其他子公司获得担保、贷款或承诺;管理和其他服务安排,如养老金安排或后台服务;子公司之问资产的买卖;通过再保险的风险传递引起与第三方有关的风险在集团不同子公司之间进行传递的交易。 内部交易具有两重性:一方面,内部交易可以为集团带来范围经济,降低经营成本,增加利润,改进风险管理的效率,更有效地管理资本和债务;另一方面,内部交易可能导致风险传递,使得经营中发生的困难更加复杂化。随着集团组织结构的复杂化,内部交易可能变得规模庞大,不仅监管当局难以了解其风险,就连集团总部也可能难以掌握。 内幕交易是指企业集团以非正常交易、虚构内部交易甚至虚设子公司与其展开交易等违法手段以达到获得非法利益、逃避债务和税收管理及外汇管制等非法目的的交易活动。内幕交易的主要特征就是违法的内部交易或关联交易。在金融控股公司内部极易发生内幕交易,出现损害投资者和消费者利益的现象,并给金融控股公司在集团层面的管理和金融监管带来很大困难。 内部交易、关联交易和内幕交易这三个概念内涵相互交叉,甚至有的存在从属关系。内部交易属于关联交易的内涵,严格说,关联交易可能是内部交易,也可能不是内部交易;内幕交易即可以是关联交易,可以是内部交易和非关联交易。纯粹从经济学意义讲,严格区分内部交易、关联交易和内幕交易这三个概念意义并不大,但是,从法律角度来看,违法的内部交易与关联交易可统称为内幕交易,即内幕交易的重要特征在于其法律规定,内幕交易往往属于违法行为。 金融控股公司产生的主要原因与存在的主要意义就在于集团内部存在关联交易或内部交易,从而可以实现协同效应。但是,内幕交易与内部交易或关联交易如影相随,很难界定。金融控股公司拥有商业银行、投资银行、保险公司、信托公司和投资基金等不同的子公司,由于各种金融业务部门的相关利益主体存在结构性差异,因此上述利益关系的调整必然会导致一定的利益冲突,如有的金融控股公司内的银行可以获得集团内大量内幕信息,通过证券代理人或基金经理人进行交易,这对其他证券投资者或基金投资者是非常不公平的。金融控股集团的各子公司之间进行内部交易,使得集团内各子公司的经营状况相互影响,这就增大了金融控股公司利益冲突和风险集中的风险。规制集团各子公司之间的内部交易几乎已经成为金融监管部门最大的困难。
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