| 会计应计异象研究述评 |
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在会计和金融文献中有很多异象都产生了类似的结果，研究者自然地希望能区分是否为同一异象。与应计异象有类似结果的异象包括价值，魅力股异象(Value-damouranomaly)、外部融资异象以及上述的投资异象，与投资异象之间的关系已经在净经营资产增长观中涉及，这里只提及与其他两个异象之间的关系。Beaver(2002)最早认为价值，魅力股异象可能包含了应计异象，应计异象只是价值，魅力股异象的一种特殊情形。Desai，Rajgopal和Venkataehalam(2004)系统地考察了应计异象和价值／魅力股异象之间的关系。在回报对价值，魅力代理变量及应计的回归中，应计在四个价值，魅力代理变量之外仍能赚取超额回报，这说明两个异象是独立的。但在将价值魅力代理变量c／P(现金流c为盈余加上折旧，P为股票价格)改进为CFO／P(现金流CFO=盈余+折旧一营运资本应计)后，应计的系数不再显著。笔者认为，如果将CFO／P作为价值，魅力代理，则意味着Beaver所谓的价值，魅力股异象包含应计异象的猜测是正确的。此外，公司金融研究中还存在著名的外部融资异象，即企业在发行证券筹集资本后，后续的股票回报比配比的未发行证券筹集资本的企业更低。外部融资异象方面的最系统的研究当属Bradshaw,Richardson和Sloan(2006)，他们发现了公司净外部融资活动及其各个组成部分都与未来股票回报、盈利能力负相关，同时也有证据表明这种现象来自于市场的错误定价。但Cohen和Lys(2006)发现，在控制了应计后，外部融资活动和未来股票回报之间的负相关关系就缩小了，并且在统计上不再显著。这可能说明外部融资异象仅是应计异象的一种特殊形式。外部融资后应计提高，导致了后续股票回报的下降，但要确切地得出该结论需要深入分析，如需要考察外部融资募集资金的投向问题。
七、结论与未来研究方向
本文总结和评价了会计应计异象的理论和经验研究文献，包括应计异象的普遍存在性以及对应计异象存在的不同解释。但至今为止，有关应计异象的解释仍有很大的分歧。同时应计异象本身的存在性也有不同的观点。如Francis和Smith(2005)对现金流和应计的持久性的检验发现，在考虑了企业特定因素和时间特定因素后，大部分企业的应计持久性并不比现金流持上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] 下一页 |
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