[摘 要]流动性泛滥是当前中国经济所面临的重大问题。本文对治理流动性泛滥的多种方法进行了简单分析，认为治理流动 性泛滥应该“多管齐下”，近来频频出台的上市公司再融资作为解决流动性泛滥方法之一，应该有节奏地稳步运行，以 免引发大规模市场风险。通过对上市公司再融资的概念、融资方式、发展现状及成因的分析，笔者认为通过上市公司 再融资治理流动性泛滥，必须加强对再融资的规制和监管，正确把握再融资和流动性泛滥两者之间的平衡点，有计划 地、适当地开展上市公司再融资，以便从根本上解决流动性过剩的问题。
[关键词]流动性泛滥；上市公司；再融资

一、问题的提出

当前，流动性泛滥已经成为中国经济乃至全球经济的一个重要特征。流动性泛滥已经成为学界最热的话题，也是宏观经济管理部门当前重点防范的问题。流动性泛滥问题已经对国民经济产生较大影响，也同样对人民生活产生较大影响，正确处理流动性泛滥问题，已经成为当前政府工作的当务之急。
什么是流动性泛滥呢?我们应当从流动性过剩谈起。流动性过剩(excess liquidity)是经济学概念，简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。在宏观经济上，它表现为货币增长率超过gdp增长率；就银行系统而言，则表现为存款增速大大快于贷款增速。但是，严格地说，流动性过剩无论是从表象、还是从成因或解决方法上来看，都是一个复杂的经济和金融理论问题，并不仅仅是通常所说的货币发行过多、存贷差过大等问题而已。locAlHOSt过剩是个量的概念，过剩严重必然导致泛滥。
需要说明的是，解决流动性泛滥有多种途径与方法，比如通过控制经常账户顺差与资本和金融账户顺差的规模，从源头上截住流动性流入；或者是通过央行公开市场操作、提高存款准备金率、发行定向央票和运作外汇投资管理公司等方式来吸走金融体系中过多的流动性；再者通过将流动性引导到资产市场和实体经济来疏导流动性泛滥。近一年多来，政府已通过央行公开市场操作、提高存款准备金率、发行定向央票、上市公司再融资等多种手段治理流动性泛滥，其中，通过上市公司再融资已成为当前治理流动性泛滥的主流。据统计，2008年以来继中国平安1月21日公布1500亿元的融资计划后，短短一个月内共有23家上市公司密集出台再融资方案，涉及资金2043亿元。可以看出上市公司再融资采取了将流动性引导到资产市场和实体经济的做法来疏导流动性泛滥，在一定程度上缓解了泛滥，但同时也存在一些不容忽视的问题。笔者认为，过多过滥的上市公司再融资不仅不能有效治理流动性泛滥，反而会引发一系列问题，比如会导致上市公司业绩滑坡，使得投资者的投资意愿逐步减弱，且这一问题如果长期得不到解决，对上市公司本身及证券市场的发展都是极为不利的。因此，如何把握再融资和流动性泛滥两者之间的平衡点，有计划地、适当地开展上市公司再融资是妥善解决流动性泛滥的有效途径。

二、上市公司再融资的基本理论分析

(一)上市公司再融资的界定。从狭义上讲，融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程。也就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机(扩张与还债混合在一起的动机)。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。融资可以分为直接融资和间接融资。直接融资是不经金融机构的媒介，由政府、企事业单位，及个人直接以最后借款人的身份向最后贷款人进行的融资活动，其融通的资金直接用于生产、投资和消费。间接融资是通过金融机构的媒介，由最后借款人向最后贷款人进行的融资活动，如企业向银行、信托公司进行融资等等。
而“再融资”即指企业(更多地指上市公司)再次对外发行债券或增资扩股及向外部借款等筹措资金的行为.例如上市公司在证券市场上发行新股筹资及对外发行企业债券等就属于再融资行为。因此，我们认为，上市公司再融资是指上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式在证券市场上进行的直接融资。
(二)我国上市公司再融资现状分析。与非上市公司相比，上市公司在融资渠道和融资方式的选择上更为灵活多样。上市公司公募资金后，其后续发展的能力很大程度上要看企业再融资的能力。从1998年开始，我国上市公司明显地表现出了对再融资的热衷，笔者利用经验数据分析后发现，随着监管审核政策的调整，上市公司往往阶段性地表现出对某一类再融资工具的偏好。基本上，我国上市公司再融资的特点表现在以下几个方面：
1.普遍表现出股权再融资偏好。上市公司一直以来偏好于股权融资，相对忽视债务融资。根据中国证监会网站的统计，从1991年至2002年2月，我国a股市场共筹集资金5951.9亿元，其中配股和增发资金2056亿元，占总筹集金额的35%。配股、增发在我国上市公司筹集资金中起到重要的作用。造成我国上市公司股权融资偏好的原因主要有：一是股权融资成本偏低；二是公司治理结构存在缺陷。
2.配股融资和增发受到青睐。政策的指引和不断变化影响着三种再融资方式的发展方向和活跃程度，使配股、增发、可转债每年的发行家数和筹资额此涨彼落。自2006年5月《上市公司证券发行管理办法》正式颁布并实施以来，定向增发迅速成为上市公司最为青睐的再融资方式。2006年共有63家次上市公司在a股市场增发再融资1072.8亿元，而截至2007年12月11日则有157家次上市公司在a股市场增发再融资2723亿元。此外，已公布增发再融资预案的上市公司还有242家次上

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