内容提要 2009年企业提供贷款，换取每年3000万吨左右的原油供应。“贷款换石油”对贷款双方而言，可谓各取所需。“贷款换石油”是一个中国式的国际石油贸易模式创新。与从国际石油市场上直接购买“贸易油”和直接投资海外从而获取“份额油”不同，贷款换石油所选择的谈判对象既不是财大气粗的中东石油生产国，也不是地缘政治风险极高的国家，而主要是与中国一样的新兴国家，其内外部环境相对稳定，同时对国外资本又有较高需求。如果“贷款换石油”协议进展顺利，“贷款换石油”无疑还将有助于增进中国与众多产油大国之间的政治经济联系。

一、贷款换石油模式产生动因分析

贷款换石油模式的产生背景是始于2007的国际金融危机，国际石油价格从147美元急剧下跌至40多美元，国际石油市场出现了量价齐跌的局面，依赖石油作为国家振兴主导产业的众多产油国出现了国民收入下降，企业特别是能源企业运营资金短缺，石油生产国缺少现金来进行经济拯救计划，而金融危机造成了国际融资成本骤然上升，世界重要石油生产国通过发行国际债券填补财政空缺的希望难以实现。

(一)石油生产国财政资金匮乏
在全球金融危机背景下，俄罗斯、巴西等石油出口国的经济与油价的涨跌密切相关，急切需要依靠石油出口换取经济企业的现金流问题，也使中国获得了稳定的石油供应。这种通过政府间大宗合同谈判解决油气供应的方式是产油国和消费国之间一个全新的交易模式。贷款换石油这样长期的大宗贸易方式具有稳定油价的作用，因为，贷款换石油交易合同的签订，证明中国正在运用手中强大的外汇储备影响和改变石油交易格局。LocalHoST中国的贷款换石油长期协议的签订，现在以原油期货为首的所有商品价格都已经丧失了大幅超高的基础。中国开创的这种政府间大宗石油交易的模式，对长期的原油价格将起到“稳定阀”的作用。

(六)降低市场购买成本，获得长期稳定石油供应
通过贷款换石油协议，中国可以相对比较稳定地换取国外3000万吨石油供应，相当于中国2008年国家石油总需求的大约4％，国家总石油进口总量的8％。按照协议的利率计算，这意味着中国以每桶约20美元的价格得到石油供应。鉴于中国在现货市场购买多数石油，这是一项重大节省。我国石油进口商为了获得长期的石油进口供应，弥补国内日益扩大的石油供需缺口，需要耗费大量的资金人力去国际石油市场和产油国进行进出口贸易谈判，在国外重要的石油交易中心设立办事机构，由于众多产油国整治地区趋势动荡，石油生产投资缺乏稳定持久性，获得稳定的长期供应需要耗费大量的市场需求成本。

(七)规避直接投资壁垒，树立中国良好国际形象
通过投资获取份额油，运作难度和风险又往往是最高的。一方面，多数国家并不愿将本国资源的开采权拱手让出，一些拉美国家甚至动辄对外资油田实行国有化政策；另一方面，全球新发现的油田数量又极为有限，中国石油企业“走出去”较晚，因而被迫涉足一些政局或周边地缘形势不稳的国家和地区。由于众多产油国当地政府和居民对中国石油公司开展跨国石油合作存在一定程度的抵触情绪，贷款换石油有利于产油国改善本国的投资环境，以吸引到更多的国外投资。中国向委内瑞拉、巴西和厄瓜多尔提供的中长期贷款将主要用于修建道路、炼油厂、水力发电站、港口及机场等基建设施。这最终会帮助中国海外投资规避直接投资产生的障碍壁垒，有利于中国在石油生产国家和地区树立国际形象。

三、贷款换石油模式的风险

(一)协议贷款利率风险
中国的贷款由国家开发银行提供，贷款利率为固定利率6-7％。俄罗斯与中国早在2008年秋天就签署了石油领域合作的谅解备忘录，原计划俄罗斯两家公司在2008年底之前就获得第一批贷款，但双方未能就贷款条件达成协议。双方经过多轮谈判，分歧主要集中在贷款利率上。俄方始终要求贷款采用固定利率，并享受较低的援助性优惠，而中方则坚持采取与伦敦银行同业拆借利率(libor)相挂钩的浮动利率，国际上正常的贴现利率在8％左右，美国国债的利率也在6％以上，所以贷款利率相比国际市场较低。国际资本市场利率长期处于波动状态，而我国按照相对较低的规定利率进行贷款，将会产生较大的利率风险损失。

(二)石油贸易价格风险
出于稳定供应的考虑，石油供应价格肯定要进行阶段性谈判来提前确定，类似于目前的国际铁矿石价格谈判，过程将“艰苦而漫长”。以俄罗斯贷款换石油为例，石油价格以俄石油运到纳霍德卡港口的价格为基准，最终确定实行浮动价格机制，随行就市。金融危机发生后国家石油价格较低成为协议相关国家不愿一次性签订长期固定石油价格的根本原因，未来世界经济的复苏一定会带动整个国际市场油价的回升。如果未来石油价格市场波动较大，中国贷款换石油协议就会面临巨大的贸易价格风险，

(三)油源稳定供应风险
由于贷款换石油协议的供油量协议只是意向性的，存在未来协议执行期间供油量不确定的风险，而俄罗斯由于财政资金短缺等经济原因和设备老化等技术原因，有可能会出现东西伯利亚石油产业上游开发不足，短期内无法实现每年1500万吨管道供油的承诺，而从西伯利亚西部油田调拨又势必增加成本，最近这两年，出于战略需要，俄罗斯几大石油公司在欧洲、非洲、东南亚、拉美到处抢占资源，扩张势头很猛。这种扩张缺少自有资金的支持，不得不向西方大量借贷短期债务，现如今俄能源公司开始面临“还债高峰期”。另外，俄油气公司还面临扩大再生产的问题。这几年协议相关国家在本国油气资源勘探开发方面投入明显不足，为了急于实现石油外汇收入和国家财政投入都在迅速扩大勘探开发投入，资金缺口较大。

(四)贷款担保机制风险
“贷款换石油”中贷款担保机制一度成为中俄协议谈判的焦点，由于双方在俄罗斯为合同提供政府担保的问题上存在

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