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[摘要] b股市场问题是我国资本市场企业利用外资的通道。从十多年来的发展历程看,b股市场曾较好地发挥了吸引外资的功能,并在特定企业增发a股回购b股,或是在公司回购b股后,再视条件提供a股发行便利,还可以直接对b股回购提供信贷支持。其次,在外汇管理方面可以采取一些临时的特殊政策,给回购提供换汇便利。
2.通过制度创新,解决b股境外投资者的持股问题
b股境外投资者的持股问题受到外汇管制和资本市场开放制度的制约。通过研究,我们发现,在现行的法律框架内,通过创新性的制度设计,完全可以有效的解决这一问题。
在境外投资者持股的流通问题上,我们可以采用分类解决的方式来加以处理。对于具备qfii资格或条件的,完全可以通过qfii通道来解决。而对于其他境外投资者,应允许他们自由选择是否继续持股,我们可以为其提供一个特种a股账户,规定其只能卖出股票而不能买入股票,股票卖完后,该账户即被注销。对那些不愿抛出股票的境外投资者,则可以允许其长期保留该特种a股账户,直至该投资者获准投资a股时,再自动转为普通a股账户。
在外汇管理方面,我们可以开辟一条特别通道,对原b股境外投资者在换汇和外汇汇出方面给与特别的便利,允许这些境外投资者将合法的本金、资本利得、股息等转为外汇汇出,确保其退出渠道畅通。
3.合理处理a、b股股价接轨问题
首先,我们可以采取必要的政策措施,如允许机构投资者介入、设立b股基金等,以增强b股市场的活跃度,激活b股市场。在此基础上把a、b股股价接轨的问题交由市场去解决。loCALHOst这样,既可以避免对股市产生较大冲击,也可以减轻对投资者利益的影响。
事实上,当我们明确了b股市场改革的基本思路后,市场就会自己解决a、b股价差:投资者就会积极买入b股,使b股价格上升,从而缩小了两者的价差。一旦公司a、b股股价接轨(比如当市价差在一定百分比以内),第二日就自动自然并轨,立即执行,成熟一家并轨一家。
由于b股市场的规模对于a股市场而言是非常小的,a股市场不会因此受到实质性的冲击,同时,由于b股市场已经对境内投资者开放,a股投资者完全可以参与b股市场,分享b股市场改革的收益。因此,这种方式可以在一种多赢的格局下顺利地实现a、b股市场的自然并轨,妥善解决我国资本市场的这一遗留问题。
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