| 我国国债的最大可能发行空间估算与预测 |
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我国国债的最大可能发行空间估算与预测
摘 要：根据资产选择理论，国债的发行取决于国债利率和居民对国债资产需求的大小。目前，预防性储蓄存款是制约我国国债需求的关键因素，因此，以往反映居民应债能力的指标需重新考察。采用ARIMA模型对我国国债潜在需求能力进行估算和预测，结果表明，我国国债规模已经接近国债的潜在需求能力，国债实际发行空间不容乐观。由于我国当前社会保障体系尚不完善，居民储蓄中用于养老、医疗、教育等预防性储蓄的比重仍然较高；因此，完善社会保障体系，释放预防性储蓄存款是增大国债可发行空间的重要途径之一。
关键词：资产选择理论；国债需求；国债发行空间；预防性储蓄；居民应债能力；社会保障体系
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一、引言
改革开放以来，我国财政收支仅出现过四次微小盈余。国家加大投资随之而来的是巨大的资金压力，增发国债可以成为一个重要的资金来源。自2000年起，我国国债发行总量呈现出逐年上升的势头：2005年超过7 000亿元，2006年为8 883亿元，2007年由于发行了1.5万亿元的特别国债，国债发行量达到创纪录的23 483.28亿元。2009年、2010年我国国债发行额分别为16 213.6亿元和17 878亿元，同期中央财政国债余额分别为60 237.68亿元和71 208.35亿元。那么，当前的国债发行规模是否合理？未来国债的最大可能发行空间是多少？都很值得研究。
一般而言，大多数国内学者关于国债发行规模的研究认为，判断一个国家的国债规模大小，可以通过赤字率(赤字/GDP)、国债负担率(国债余额/GDP) 、债务依存度（国债发行额/财政支出）和国债偿债率（还本付息额/财政收入）来衡量。根据国际上通行的标准，中央财政赤字率和国债负担率分别控制在3%和60%以内，则国债的发行是安全的，可能不会引发债务风险。根据这些指标，国内研究主要形成了两种截然不同的观点：一种观点认为目前中国财政在扩大赤字和国债上还有一定的承受能力，扩大国债还有空间，代表性文献有刘邦驰（2001）、刘迎秋（2001）、马一民（2003）、彭志远（2006）等：另一种观点认为目前中国财政的承受能力已很有限，扩大国债发行规模需要十分慎重，代表性文献有贾康（2000）、刘 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 |
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