| 我国国债的最大可能发行空间估算与预测 |
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.3%，2008年、2009年均在82%以上。这说明居民对国债的应债能力逐年递减，由于国债余额连年增加，即将与居民对国债资产的潜在需求能力持平，国债资产的认购风险值得考虑。从国债存量和流量的供需视角来看，自1990年后，国债余额的供给一直小于国债资产的潜在需求，国债余额的供需缺口为正；而1997年以来，国债发行额始终高于国债需求能力的增加额，尤其是2007年，高出需求能力增量17 522.6亿元。这可能是股市的“赚钱效应”使得股票等其他金融资产吸收了较多的居民储蓄存款，对国债资产有一定的“替代效应”，降低了居民对国债资产的潜在需求。
注：根据中国人民银行的调查表明，居民个人手持现金占全部流通中现金的比重在1978—1994年间为 76%～80%。我们以流通中现金 M0的 78%计为居民持有现金。旧指标是指以往研究中的居民应债能力指标，即国债余额与居民储蓄存款余额的比率；新指标是指本文中修正后的居民应债能力指标。
数据来源：根据《中国证券期货统计年鉴2010》、《中国统计年鉴2010》和中国人民银行网站的相关数据整理所得，其中，199论文联盟*0—2004年国债余额数据来自于《中国证券期货统计年鉴》，居民手持现金数据来自于中国人民银行网站。
综上分析，我们发现由于我国当前社会保障体系尚不完善，居民储蓄中用于养老、医疗、教育等预防性储蓄的比重仍然较高，使得居民真正用于购买国债的储蓄存款份额较低，这是制约居民对国债资产潜在需求的重要因素之一。据此，我们从新指标的测算结果来看，如果不对国债余额进行控制，或者不能释放居民的预防性储蓄存款，那么居民应债能力指标很快就会超过100%的警戒线。因此，我们在这一指标面前，对国债发行规模没有理由乐观。
四、我国国债的最大发行空间预测
首先，本文主要基于ARIMA模型对2011年至2015年的居民收入（GDP）变化趋势进行预测，然后根据各种时间序列回归模型对居民储蓄存款余额和居民手持现金进行预测，最后计算出国债的可能最大发行空间。本部分选取样本区间为1981—2010年，样本数据来源于各年的《中上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 |
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