| 我国国债的最大可能发行空间估算与预测 |
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以往关于国债发行额占居民储蓄存款余额的比重这一指标不能反映居民真正应债能力的大小。
我们以HS表示居民储蓄存款余额，MON表示居民手持现金，EHS表示用于养老、医疗、住房、子女教育等预防性储蓄，ΣS表示其他金融证券或实物资产投资可能吸收的存款，Qbd表示国债的最大可发行量，则Qbd=HS+MON－EHS－ΣS。
假设国债是自由认购的，那么国债的发行量会随着利率的升降而变化。以Rb表示国债利率，Rother表示其他金融证券的收益率，Rc表示平均银行存款利率。如果Rb≤Rc，则国债发行量为零。因为我国国债市场不发达，国债的流动性比银行存款的流动性差，提前兑付国债比提前支取银行存款更为困难或损失过多，所以我国国债利率必须高于同期银行存款利率才能对投资产生吸引力。如果Rb≥Rother且Rb≥r，则其他金融证券和实物资产投资可能吸收的存款为零，此时国债的最大可发行量为：Qbd=HS+MON－EHS。如果Rc 三、居民应债能力指标的重新考察
根据以上分析，国债的最大可发行空间为：Qbd=HS+MON－EHS－ΣS，因此，如果我们暂不考虑其他金融证券和实物资产可能吸收的存款，估计出预防性储蓄存款的所占比重，就能够测算出我国国债的最大可发行空间。
根据王辉，张东辉（2010）的研究参见：王辉和张东辉的《中国居民预防性储蓄比例研究：2001—2008》，《求索》，2010年第5期14页。 ，我国居民预防性储蓄占储蓄存款的比重高达83.7%，如果研究结论具有可信度，那么我国国债的最大可发行空间的表达式可以简化为：Qbd=HS×16.3%+MON，它反映了居民对国债资产真正的潜在需求能力。因此，居民应债能力这一指标可以修正为：当年的国债余额与当年国债的最大需求能力或者当年国债的发行额与当年国债最大需求能力的增加额之间的比率。即AOBt=BDt/(HS×16.3%+MON)t，其中AOBt表示居民应债能力指标，BDt表示当年的国债余额。
从表1中可以看出，自1990年以来，居民应债能力指标逐年增加，由1990年的27.6%上升到2007年的99上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 |
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