| 我国国债的最大可能发行空间估算与预测 |
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规避者，都厌恶风险，所以如果一项资产的风险上升，或者替代资产风险下降，对该资产的需求就会下降。四是流动性。流动性是一种资产变现的容易程度及速度，流动性强的资产具有更好的交易市场，变现成本低，资产的流动性越强，需求就会越大。因此，这一理论为我们研究人们对风险资产的选择行为提供了一个很好的框架。
假设国债是与现金、银行存款、其他金融资产以及实物资产相互替代的资产形式，根据资产需求理论，我们可以构建国债资产的需求函数如下：
其中，Qb表示国债的需求量，Y表示收入或财富，Rb表示国债的收益率，Rother表示银行存款、股票和企业债券等其他金融资产的收益率，r表示住房、设备等实物资产的投资收益率，σb和σother分别表示国债和其他资产的投资风险，m则表示国债的流动性，可以用国债流通市场日平均交易量占国债余额的比例来衡量。可以预期，F′Y > 0，F′Rb> 0，F′Rother<0，F′r< 0，F′σb<0，F′σother >0，F′m>0。单纯从货币收入来看，居民收入可以表现为储蓄存款余额、手持现金以及其他金融资产等，只有当居民可自由支配的收入增加或者国债的收益率增加时，居民对国债资产的需求才会增加。但是，在我国，收入的不确定性使我国居民的储蓄行为存在很强的预防性储蓄动机，高额的居民储蓄存款余额并非是居民可自由支配的货币收入，这也是我国消费率低下主要原因。因此，只有降低居民预防性储蓄存款占储蓄存款余额的比重，才能增加居民可自由支配的收入，进而增加居民对国债资产的潜在需求。
若我们暂不考虑其他信用机构对国债的认购，假设国债资金全部来自于居民储蓄存款和手持现金。由于目前我国社会保障体系不完善，金融市场不发达，居民储蓄存款中用于养老、医疗、住房、子女教育等预防性储蓄部分所占比重较大根据王辉和张东辉（2010）的研究，我国居民预防性储蓄占储蓄存款的比重高达83.7%，这对于分析我国国债的最大发行空间十分重要。 ，这部分存款用来购买国债的可能性较小，因此，上一页 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] 下一页 |
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